Raoul Pal: Aktienmarkt steht vor „spektakulärer Blase“

Raoul Pal spricht ein grundlegendes Problem des Aktienmarktes an: Wenn künstliche Intelligenz kostenlose Softwareplattformen bauen kann, was ist dann noch ein börsennotiertes Softwareunternehmen wert? Diese Frage berührt den Kern der heutigen Kapitalmärkte, auf denen Technologieunternehmen einen großen Teil der Wertschöpfung ausmachen.

Das Wichtigste in Kürze:

• Raoul Pal argumentiert, dass künstliche Intelligenz Unternehmen in Minuten aufbauen und wieder schließen kann, ohne traditionelle Gemeinkosten
• Er erwartet zunächst noch einen klassischen Marktzyklus: eine “spektakuläre Blase”, bevor das System kollabiert
• Institutionelle Anleger sind noch nicht vollständig in Technologie investiert, ein Zeichen dafür, dass der größte Anstieg noch bevorsteht

KI verändert die Bedeutung von “Unternehmen” grundlegend

Laut Pal kann künstliche Intelligenz Unternehmen nicht nur kopieren, sondern auch besser ausführen als das Original. Ein KI-Agent kann eine Software-as-a-Service-Plattform starten, davon profitieren und sie wieder schließen, alles ohne Mitarbeiter einzustellen, Registrierungen vorzunehmen oder Abwicklungen durchzuführen. Das verändert, was ein Unternehmen eigentlich bedeutet: Es wird seiner Ansicht nach vor allem zu einem Arbitragegeschäft.

Dieses Phänomen nennt Pal die “wirtschaftliche Singularität”: Technologie, die schneller voranschreitet, als die alte gesellschaftliche Infrastruktur verarbeiten kann. Es stellt bestehende Finanzstrukturen wie Risikokapital, Aktien und Hedgefonds infrage. “Keine davon ist für diesen Zweck geeignet”, so Pal.

Zuerst kommt noch die größte Rallye aller Zeiten

Doch Pal sieht vor dieser Zukunft noch einen klassischen Marktzyklus: den “Blow-off-Top”, also die spektakuläre Blase, bevor alles zusammenbricht. Das Interessante daran ist, dass diese noch nicht begonnen hat, denn die Anleger sind noch nicht vollständig überzeugt. Institutionelle Akteure waren im vergangenen Jahr noch untergewichtet in Technologie. Der Schuldenaufbau, der typisch für große Blasen ist, fehlt noch weitgehend.

Traditionelle Blasen erreichen ihren Höhepunkt nicht im Zynismus, sondern in der Euphorie. Pal sieht daher noch Raum für eine spektakuläre Rallye, in der mehr Kapital in Technologie fließt, bevor die grundlegenden Fragen zu Bewertung und Nachhaltigkeit nicht länger ignoriert werden können.