Bitcoin-Treasury-Modell gerät ins Wanken: Analysten erwarten Konsolidierung

Der Hype rund um Bitcoin-Treasury-Unternehmen scheint sich rapide aufzulösen. Während im Jahr 2025 noch zahlreiche Firmen massiv Bitcoin in ihre Bilanzen aufnahmen und dafür belohnt wurden, werden mittlerweile 40 % der größten Marktteilnehmer unter dem Netto-Bitcoin-Wert gehandelt. Analysten schlagen Alarm und ziehen Parallelen zum Grayscale-Debakel von 2020.

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Vom Aufschlag zum Abschlag im Rekordtempo

Nach Daten von BitcoinTreasuries.net werden derzeit mindestens 37 der 100 größten Bitcoin-Treasury-Unternehmen unter ihrem Nettovermögenswert (NAV) gehandelt. Mit anderen Worten: Der Aktienkurs dieser Unternehmen liegt unter dem Wert der von ihnen gehaltenen Bitcoin. Der Markt straft sie dafür ab – mit direkten Konsequenzen für ihr Wachstumsmodell.

Im Jahr 2025 führte dieses Modell zu einem enormen Zustrom von Unternehmen, die neues Kapital durch Aktienemissionen zu einem Aufschlag einsammelten, davon Bitcoin kauften – und den Vorgang wiederholten. Doch da die Aktien nun unter dem NAV gehandelt werden, wird dieses Modell destruktiv: Die Ausgabe neuer Aktien bedeutet sofortige Wertvernichtung für bestehende Aktionäre.

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Schrumpfung, Übernahmen und Unsicherheit in Sicht

Das führende Unternehmen Strategy, dessen Aktie zuvor noch doppelt so hoch bewertet war wie seine BTC-Bestände, wird inzwischen mit einem Abschlag von 17 % gehandelt.

“Das ist nicht tragbar”, sagt Makroanalyst Alex Krüger.

Er vergleicht das aktuelle Szenario mit der Situation rund um den Grayscale Bitcoin Trust Ende 2020.

“Es erinnert stark daran – und das ging damals nicht gut aus.”

Ein Bericht von BitcoinTreasuries.net zeigt: Nur ein einziges Bitcoin-Treasury-Unternehmen – die französische The Blockchain Group – schnitt im Jahr 2025 besser ab als der S&P 500. Alle anderen verzeichneten Wertverluste oder gaben mehr für Bitcoin aus, als ihre Bestände heute wert sind.

Die kollektiven Bitcoin-Bestände börsennotierter Unternehmen übersteigen inzwischen 1 Million BTC mit einem geschätzten Wert von 96 Milliarden US-Dollar. Doch angesichts des wachsenden Drucks von Investoren und schwindenden Vertrauens steigt die Wahrscheinlichkeit von Fusionen, Übernahmen oder gar vollständigen Rückzügen aus dem Bitcoin-Modell im Laufe des Jahres 2026.

Die zentrale Frage lautet nun: Handelt es sich um eine vorübergehende Korrektur – oder um den Anfang vom Ende des bisherigen Bitcoin-Treasury-Modells?