Glassnode: Bitcoin-Erholung ist lokale Rally, keine Trendwende

Bitcoin notiert zum Zeitpunkt des Schreibens bei 72.000 Dollar, ein Anstieg von 11,6 Prozent in 24 Stunden. Laut dem On-Chain-Analysten Glassnode ist das jedoch noch keine echte Trendwende. Der Kurs liegt weiterhin unter zwei zentralen Kostenbasen, das Gewinnverhältnis der letzten drei Monate deutet auf anhaltenden Verkaufsdruck hin, und die Nachfrage amerikanischer Anleger am Spotmarkt ist noch nicht zurückgekehrt. Glassnode kommt zu dem Schluss, dass jede Erholung vorerst als lokale Rallye betrachtet werden muss.

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Das Wichtigste in Kürze:

• Bitcoin handelt unter der Short-Term-Holder-Cost-Basis von 68.500 Dollar und dem True Market Mean von 75.800 Dollar, was die Kapitulationsphase bestätigt.
• Der Relative Unrealized Loss erreichte einen Höchststand von rund 25 Prozent, weit unter den mehr als 60 Prozent aus früheren Bärenmärkten.
• ETF-Zuflüsse stabilisieren sich und das Futures-Sentiment verbessert sich, aber die Coinbase-Prämie bleibt negativ.

Zwei Kostenbasen bestätigen Kapitulationsphase

Laut Glassnodes wöchentlichem On-Chain-Bericht befindet sich Bitcoin seit Anfang Februar 2026 in einem bestätigten Bärenmarkt, nachdem der Kurs sowohl unter den True Market Mean von 75.800 Dollar als auch unter die Short-Term-Holder-Cost-Basis gefallen war, die inzwischen auf 68.500 Dollar gesunken ist. Dass beide Niveaus nun über dem aktuellen Preis liegen, ist ein klassisches Merkmal der Kapitulationsphase, jener Periode, in der historisch gesehen zyklische Tiefststände gebildet werden.

Der Schmerz bei den Anlegern bleibt dabei im Vergleich zu früheren Zyklen relativ begrenzt. Der Relative Unrealized Loss, ein Maß für die gesamten unrealisierten Verluste als Prozentsatz der Marktkapitalisierung, erreichte in der aktuellen Episode einen Höchststand von rund 25 Prozent. In früheren Bärenmärkten lag dieser Wert über 60 Prozent. Das deutet auf einen flacheren und breiter gestreuten Rückgang hin, bei dem ein großer Teil der angebotenen Coins rund um die Wahlperiode zu Preisen gekauft wurde, die deutlich unter dem Allzeithoch lagen.

Dieses niedrigere Kostenniveau verteilt den latenten Verkaufsdruck gleichmäßiger, bedeutet aber auch, dass es länger dauert, bis dieser Überhang abgebaut ist. Glassnode erwartet daher eine weitere Seitwärtsbewegung, bevor sich ein neuer Aufwärtstrend abzeichnet.

Gewinnverhältnis noch nicht auf Bodenschwelle

Die Realized Profit/Loss Ratio, die die realisierten Gewinne und Verluste über einen Zeitraum von 90 Tagen vergleicht, steht derzeit bei 0,75. Historisch gesehen fällt dieses Verhältnis bei echter Verkaufserschöpfung auf unter 0,5, bevor ein zyklischer Tiefststand erreicht wird. Von einer Erholung in Richtung 2, die nötig wäre, um von einer echten Trendwende zu sprechen, ist vorerst keine Rede.

Makroökonomisch spielt auch der US-Zins eine Rolle. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen klettert in Richtung 4,7 Prozent, was die Finanzierungsbedingungen straff hält und die Opportunitätskosten für das Halten von Bitcoin erhöht. Der Dollar schwächt sich zwar ab, aber das hat Bitcoin bislang kaum geholfen. Gold steht in der Nähe von 4.400 Dollar und Öl liegt bei rund 85 Dollar, während Bitcoin hinter diesen harten Vermögenswerten zurückbleibt. Das deutet darauf hin, dass sich Bitcoin wie ein liquiditätssensibles Risikoasset verhält und nicht wie ein Inflationsschutz.

Futures verbessern sich, Spotmarkt USA bleibt abwesend

Es gibt auch vorsichtige Anzeichen einer Erholung. Die 30-Tage-Directional-Premium auf dem Perpetual-Futures-Markt ist wieder positiv geworden, was darauf hindeutet, dass Leveraged-Trader wieder bereit sind, für eine Long-Position zu zahlen. Auch die Zuflüsse in Bitcoin-ETFs haben sich nach einem Tiefststand von minus 5.000 Bitcoin pro Tag im frühen Sommer stabilisiert. Anfang August gab es sogar Phasen mit kräftigen Zuflüssen.

Dennoch bleibt der Coinbase-Premium-Index negativ, was darauf hindeutet, dass amerikanische Käufer am Spotmarkt noch nicht zurückgekehrt sind. Solange diese Prämie negativ bleibt, wird die Erholung vor allem von Derivaten getragen und nicht von direkten Käufen am Spotmarkt. Glassnode stellt fest, dass erst wenn die Zinsen fallen und sich die Realized Profit/Loss Ratio in Richtung 2 erholt, von einer echten Trendwende statt einer lokalen Erholung die Rede sein kann.