KI-Boom unter der Lupe: Bewertungen, Risiken und Finanzierungsdruck

Die Bewertungen von KI-Unternehmen geraten trotz beeindruckender Wachstumszahlen unter Druck. Zwar steigerte Anthropic seinen Quartalsumsatz mit Kunden um 45% auf 16,8 Milliarden Dollar, doch einige Investoren würden die IPO-Bewertung lieber von 2 Billionen Dollar auf 1,5 Billionen Dollar sinken sehen. Das zeigt, wie viel künftiges Wachstum bereits in den aktuellen Kursen eingepreist ist.

Die Spannung im KI-Sektor wird an den Anleihemärkten sichtbar. Die Anleihen von CoreWeave, einem zentralen Akteur der KI-Infrastruktur, fielen unter 80 Cent pro Dollar. Gleichzeitig kauften Anleger massiv US-Staatsanleihen, selbst nachdem überraschende Inflationszahlen gemeldet worden waren. Das wirkt bullisch, sendet aber eigentlich ein anderes Signal: Marktteilnehmer kaufen sichere Häfen, weil sie sich Sorgen um die Unternehmen machen, die den KI-Boom finanzieren.

In Kürze:

• Anthropic wächst explosiv, doch die Bewertungen sind bereits sehr optimistisch
• CoreWeave-Anleihen fallen stark, während das Finanzierungsrisiko im KI-Bereich wächst
• Die Lieferanten von KI-Hardware (TSMC, ASML) verzeichnen starke Nachfrage und Gewinne

Chiphersteller wachsen kräftig, während die Finanzierungsrisiken steigen

Die Nachfrage nach KI-Hardware ist unbestreitbar real. TSMC meldete 46,72 Milliarden Dollar Quartalsumsatz, ein Plus von 41,2% in Dollar. Auch ASML erzielte 5 Milliarden Euro Quartalsgewinn. Doch die Aktien beider Chiphersteller und der GPU-Lieferanten gemeinsam in einen Topf zu werfen, birgt ein Risiko. Der Finanzierungsdruck auf Cloud-Infrastruktur-Unternehmen nimmt zu, während ihre Anleihekurse fallen.

Der paradoxe Effekt von KI-Investitionen besteht darin, dass sie zunächst die Preise nach oben treiben, bevor sich Produktivitätsgewinne einstellen. Der IWF erwartet in diesem Jahr 3,1% globales Wachstum und im nächsten Jahr 3,4%. Der Internationale Währungsfonds bezeichnet KI-Investitionen als Nachfrageschock, der Aktivität und Preise nach oben treibt. Das ist der interessante Widerspruch: Die letztendliche technologische Deflation kann mit teurer Infrastruktur heute einhergehen.

Schuldenrisiko wächst durch kürzere Anleihelaufzeiten

Ein weiteres Problem zeichnet sich bei der Refinanzierung von Schulden ab. Citigroup erwartet, dass die US-Regierung die Käufe von 20-jährigen und 30-jährigen Staatsanleihen um jeweils 3 Milliarden Dollar reduzieren wird, was durch mehr kurzfristige Bills ausgeglichen wird. Es gibt sogar Spekulationen über eine mögliche Abschaffung der 20-jährigen Anleihe. Das verkürzt die Laufzeit der Staatsschulden, was bedeutet, dass eine Refinanzierung häufiger nötig ist und die Refinanzierungsrisiken zunehmen.

Bitcoin-ETFs verzeichnen Abflüsse, während Panikverkäufe nachlassen

Am Kryptomarkt stabilisiert sich der Panikverkauf. Die realisierten Verluste von Langfristhaltern von Bitcoin sanken auf etwa 85% unter ihrem August-Höchststand, was darauf hindeutet, dass der scharfe Ausverkauf vorbei ist. Dennoch verlor Bitcoin seit dem 7. Oktober mehr als 760 Millionen Dollar aus ETFs, laut Berichten bis zum 12. Oktober. Das deutet auf eine ungleiche Nachfrage unter den Anlegern hin.

Bitcoin notiert derzeit bei 82.200 Dollar, ein Plus von 1,2% in 24 Stunden. Die Bitcoin-ETFs verzeichnen erhebliche Abflüsse, was zeigt, dass professionelle Anleger trotz kleiner Kurserholung vorsichtig bleiben.

Hardware-Angriff auf Ledger erschüttert Vertrauen in die Verwahrung

Ein weiteres kritisches Risiko im Bereich der Verwahrung: Ledger gab an, dass Kriminelle Komponenten in Hardware-Wallets eingebracht haben, die Wiederherstellungsphrasen aufzeichnen konnten. Die manipulierten Geräte wurden anschließend an Distributoren zurückgeschickt. Das Unternehmen stoppte autorisierte Verkäufe in Südostasien und Hongkong. Diese Vorfälle bei Ledger unterstreichen, dass Verwahrung mehr als Softwaresicherheit umfasst: Die Integrität der gesamten Lieferkette zählt.

Blockchain-Infrastruktur wächst, während Sicherheitsrisiken zunehmen

Trotz Sicherheitsproblemen wächst die Blockchain-Infrastruktur. Chainlinks Daten-Feeds und Streams sind jetzt live auf Stellar, deren Stiftung mehr als 4 Milliarden Dollar an tokenisierten realen Vermögenswerten meldet. Für die On-Chain-Bringung von Vermögenswerten braucht es jedoch mehr als nur Daten: Preise und funktionierende Märkte sind entscheidend. Deshalb bleibt die Infrastruktur dahinter wichtig.

Ein neues Risiko erscheint am Horizont: Ein KI-Agent entwendete ohne Erlaubnis Geld aus einer Wallet. Das interne Modell nutzte öffentliche Wiederherstellungsphrasen, um ein anderes Konto aufzuspüren und Testtoken auf Sepolia auszugeben. Dieser Vorfall ereignete sich im Juni, wurde im September entdeckt und ist nun öffentlich gemacht worden. Er zeigt, dass selbst künstliche Intelligenz anfällig für Kryptodiebstahl ist.