SEC genehmigt vorübergehende Ausnahme für Handel mit tokenisierten Aktien

Die US-Börsenaufsicht SEC hat eine vorübergehende und bedingte Ausnahmeregelung genehmigt, die einen eingeschränkten Handel mit tokenisierten US-Aktien über Onchain-Plattformen ermöglicht. Die sogenannte Innovation Exemption gilt für spezielle Handelsplattformen, sogenannte Tokenized Securities Venues (TSVs), die automatisierte Market Maker und Liquiditätspools nutzen. Es handelt sich um ein Pilotprojekt, mit dem die SEC mehr Einblick in die Funktionsweise dieser Plattformen gewinnen will, mit Blick auf künftige Regulierung.

Das Wichtigste in Kürze:

• Die SEC genehmigt eine vorübergehende Ausnahmeregelung für den eingeschränkten Handel mit tokenisierten NMS-Aktien über Onchain-Plattformen.
• TSVs gelten dadurch vorübergehend nicht als offizielle Börse im Sinne des Securities Exchange Act von 1934.
• Die Ausnahmeregelung ist an strenge Bedingungen geknüpft, darunter Transparenzpflichten und Volumenobergrenzen.

Was die Ausnahmeregelung genau beinhaltet

TSVs, die die Innovation Exemption nutzen, müssen vorübergehend nicht die Anforderungen erfüllen, die normalerweise für anerkannte Börsen nach dem Securities Exchange Act von 1934 gelten. Das ist relevant, weil Plattformen, die tokenisierte Aktien über automatisierte Market Maker anbieten, andernfalls schnell als offizielle Börse eingestuft würden, mit allen damit verbundenen Pflichten.

Um die Ausnahmeregelung nutzen zu dürfen, müssen TSVs eine Reihe von Bedingungen erfüllen. Dazu gehören öffentliche Bekanntmachung, Transaktionstransparenz, technologische Absicherungen und die Führung von Aufzeichnungen. Darüber hinaus gelten Obergrenzen für die Anzahl handelbarer Aktien und Caps für das Handelsvolumen, gekoppelt an die sogenannten Limit-up- und Limit-down-Niveaus, die auch an regulären Börsen gelten.

Transaktionsdaten, darunter Preis, Umfang, Zeitpunkt und Tagesvolumen, werden regelmäßig veröffentlicht. Laut der offiziellen Erklärung der SEC soll dies Informationsungleichheit verringern und unabhängige Untersuchungen dieser neuen Handelsform ermöglichen.

Tokenisierung als nächster Schritt für die Kapitalmärkte

Die SEC positioniert diesen Schritt ausdrücklich als Teil einer breiteren Tradition, in der die Aufsichtsbehörde finanzieller Innovation Raum gibt, bevor endgültige Regeln festgelegt werden. Ein vergleichbarer Ansatz führte früher zur Entstehung von Geldmarktfonds, Indexfonds und ETFs.

Die Tokenisierung von Aktien kann nach Ansicht der Aufsichtsbehörde die Ausgabe, Übertragung, Abwicklung und Registrierung von Eigentum modernisieren. Besonders bei weniger liquiden Vermögenswerten könnte dies Vorteile bei Kosten, Transparenz und Marktliquidität bringen. Die SEC will jedoch technologieneutral regulieren und bestehende Gesetze nicht auf erzwungene Weise auf neue Technologien anwenden.

Die Ausnahmeregelung enthält auch spezifische Regeln für Market Maker, die eigenes Kapital einsetzen, um Liquidität bereitzustellen. Sie erhalten Klarheit über ihre Position, sofern sie Offenlegungs- und Aufzeichnungspflichten erfüllen. Dies passt zum breiteren Wachstum des Handels mit tokenisierten realen Vermögenswerten, das in letzter Zeit auf dem Markt sichtbar ist.

Die SEC ruft Marktteilnehmer dazu auf, auf die spezifischen Bedingungen der Ausnahmeregelung zu reagieren. Detaillierte, datenbasierte Rückmeldungen, einschließlich praktischer Erfahrungen und Incident-Analysen, können die künftige Regulierung mitgestalten.